Se o Federal Reserve está começando a preparar a mesa para reduções nas taxas de juros, algumas partes do mercado estão ficando impacientes para que o jantar seja servido.
“O que eles estão procurando?” Claudia Sahm, economista-chefe da New Century Advisors, disse na CNBC logo após o Fed concluir sua reunião na quarta-feira. “A barra está ficando muito alta e isso realmente não faz muito sentido. O Fed precisa começar esse processo de volta gradualmente ao normal, o que significa reduzir gradualmente as taxas de juros.”
Conhecido por formular a regra de Sahm que usa mudanças na taxa de inflação para avaliar quando as recessões ocorrem, Sahm tem clamado para que o banco central comece a flexibilizar a política monetária para que ela não arraste a economia para a recessão. A regra afirma que quando a média de três meses da taxa de desemprego estiver meio ponto percentual acima de sua baixa de 12 meses, a economia está em recessão.
O nível de desemprego de 4,1% está a apenas uma curta distância de acionar a regra, e Sahm disse que a insistência do Fed em manter as taxas de juros de curto prazo em seu nível mais alto em 23 anos está colocando a economia em risco.
“Não precisamos de uma economia fraca para tirar aquele último pouquinho da inflação”, ela disse. “Não precisamos ter medo de uma boa economia. Se o trabalho de inflação estiver feito, ou se estivermos naquele caminho de deslizamento, está tudo bem, o Fed pode começar a se afastar.”
Questionado sobre a Regra Sahm durante sua conferência de imprensa pós-reuniãoPresidente do Fed Jerônimo Powell chamou isso de uma “regularidade estatística” que não necessariamente se aplica desta vez, já que o cenário de empregos continua forte e o ritmo de ganhos salariais desacelera.
“O que parece é um mercado de trabalho normalizado, criação de empregos e um nível decente de salários subindo em um nível forte, mas caindo gradualmente”, disse ele. “Se isso acabar… mostrando algo mais do que isso, então estamos bem posicionados para responder.”
Abordagem cautelosa
Os mercados, no entanto, estão precificando um caminho agressivo para cortes de juros a partir de setembro, com uma redução de um quarto de ponto percentual, o que seria o primeiro desde os primeiros dias da crise da Covid.
Depois disso, os mercados esperam cortes em novembro e dezembro, com uma probabilidade de cerca de 11% atribuída ao equivalente a um ponto percentual inteiro cortado da taxa dos fundos federais até o final do ano, de acordo com o FedWatch do CME Group indicador de contratos futuros de fundos federais de 30 dias.
Em vez de começar a tirar o pé do freio, o Fed na quarta-feira disse que está mantendo sua taxa de empréstimo overnight em uma faixa entre 5,25%-5,50%. declaração pós-reunião observou o progresso feito na inflação, mas também reiterou que os formuladores de políticas no Comitê Federal de Mercado Aberto, que define as taxas, precisam de “maior confiança” de que a inflação está voltando para 2% antes de estarem prontos para reduzir as taxas.
CEO da DoubleLine Jeffrey Gundlach também acha que o Fed está arriscando uma recessão ao manter uma linha dura em relação às taxas.
“É exatamente isso que eu penso, porque estou neste jogo há mais de 40 anos e isso parece acontecer todas as vezes”, disse Gundlach, falando com Scott Wapner da CNBC sobre “Sino de Encerramento” na quarta-feira. “Todos os outros aspectos subjacentes dos dados de emprego não estão melhorando. Eles estão se deteriorando. E então, quando começar a chegar a esse nível superior, onde eles têm que começar a cortar as taxas, vai ser mais do que eles pensam.”
Na verdade, ele acredita que o Fed pode acabar cortando as taxas em 1,5 ponto percentual ao longo do próximo ano, um ritmo mais agressivo do que o que os formuladores de políticas planejaram quando última atualização do “gráfico de pontos” de projeções individuais.
Gundlach calcula que o índice de Preços ao Consumidor estará abaixo de 3% em breve, tornando as taxas reais, ou a diferença com a taxa dos fundos federais, particularmente altas.
“Se você tem uma taxa de juros real positiva que seja de até um e meio por cento, isso sugeriria que você tem 150 pontos-base de espaço para cortar as taxas sem nem pensar que está exagerando”, disse ele. “Acho que eles deveriam ter cortado hoje, francamente.”